人民币的蓄水池,到底是楼市、还是股市?

风清扬斈 2周前 (08-06) 财经分析 60 0

 

黑色星期一,汇市、股市双杀!

今天的汇市,在岸和离岸人民币双双破7,创近十年新低。

今天的股市,低开低走,这是连续下跌之后的继续下跌,上证指数跌破2800点,似乎近在咫尺。

相比股市的连续走低,汇市的正式破7,创近十年新低,更加令人无所适从。

人心惶惶之下,市场只会更加悲观,甚至有所谓的专业人士,用计量模型测算出,人民币将可能破8.5。

人民币有没有可能破8.5呢?

我认为没有可能,除非,美国对华关税全部加征到25%。

对华关税全部加征到25%?我认为,这种概率是极低的、甚至是绝无可能的。川普同志恐吓归恐吓,讹诈归讹诈,如果关税全部开征到25%了,除非他脑子真的被驴给踢了——当真如此,中国经济会崩,美国经济也会崩,甚至全球经济也要全部进入大萧条。

川普不会这么干的!

这么干的最佳时点,是去年,而不是今年。

这么干,除了纯粹发泄情绪,对美国“害>益”,表面多收了三五斗关税,事实上,这部分成本又转嫁到美国消费者头上。毕竟,中国对美国的出口商品,90%以上,并非是美国本土产业承接的。

而这部分商品,如果从印度、越南等国进口替代,大多数成本可以还要超过从中国进口,毕竟,中国制造业产业链的完整性,目前仍是全球第一。

如果是去年,川普将对华关税全部加征到25%,中国肯定是极其被动的,但是,这一年多来,一系列的产业补短板、政策补短板、一系列的构建防波堤,中国已经做好了相对的准备。

尤其是产业补短板,对科技和信息产业的政策支持,已经置于前所无有的高度,这实质上要感谢川普同志的恐吓了。正是川普同志不间断的恐吓,加强了我国对产业补短板的认知高度。

这一认知高度的加强、以及一系列政策的加持,在未来3-5年,可能会导致中美在高科技领域的位移,本来,最近10年,美国的科技和信息产业的优势地位已经渐进下降,高科技出口占制造业出口比重、ICT占商品出口占比,已经均呈下降趋势。

除非被驴踢,川普不会将对华关税全部加征到25%,当然,人民币超大幅度贬值,也是毫无必要的。超量对冲,也是要考虑对国际化进程的伤害的。

所以,不要说破8.5,我认为,未来一年内,人民币破8的可能性都是没有的。大概率会以7.0为中间线,在6.5—7.5之间震荡。

聊聊人民币的蓄水池。

货币宽松,汇率下降,都有可能刺激通货膨胀。

过去若干年,人民币的增发,主要是由出口结汇导致,理论上,顺差多少,就需要增发多少人民币。

仅过去10年,我们的贸易顺差合计3多万亿美元,对之对应的人民币增发,也超过了20万亿——这20多万亿人民币,除了部分投入和扩大再生产外,绝大部分直接间接流向了房地产。

过去10年、20年,房地产是人民币增发的蓄水池。所以,在过去10年、20年,在去除房价和房租的巨量涨幅之外,其他,诸如衣食行、以及糖盐酱醋等价格涨幅并不十分离谱。

人民币的蓄水池,过去是房地产,现在呢?

现在肯定不是了,今年以来的一系列政策,不仅彻底打破了过往房地产调控“紧三松二”的惯例,而且调控进一步加码的信号,在7月底的政治局会议上已经确认。

人民币的蓄水池,没有了房地产,怎么办?

决策层的思路,应该是股市,所以,今年科创板的注册制试点,强化监管,对于不法大股东该抓的抓、对于问题严重的上市公司该退市的退市,对于一些不严谨中介机构该停业的停业,并且鼓励分红和回购……

但是,有一点不一样,现在的政策有定性了、有韧性了,不干预市场了,证监会也真正回归监管本位了——所以,我们最近两个多月看到,不管股市的走势如何,证监会再也不表态了,IPO该发行的发行,监管的该严的从严。

大江东去浪淘尽!

在外部益加复杂之当下,我们要对中国经济的未来,抱有信心,当然,是冷静的信心、而不是盲目的信心;对A股要有信心,是股市、而不是楼市,才是中国经济的安全阀,是股市、而不是楼市,才是人民币的安全蓄水池。(杨国英/文)

我们常说楼市/股市具有货币的蓄水池效应,即把市场中的很多钱汇合、聚集在这些资本市场的池子里。那该如何理解这种效应?这种效应有何影响呢?

1、钱多,物价为何不涨?

过往的经济学通胀理论告诉我们,钱多物价必涨。可从过去十年的经历看,未必如此。

这是一张2009年以来M2(可通俗的理解为市场中的钱)数量和CPI(可通俗的理解为物价涨幅)的走势图。

由图可知,M2由2009年初的49万亿增加到2019年初的185万亿,现在钱的数量是十年前的3.77倍。可物价呢?除了2011年前后约一年多的时间物价涨幅超3%外(最高也就是2011年7月的6.45%),其他约8年多的时间物价涨幅都在2%左右徘徊。

有人会反驳说:钱多了,可商品和服务也多了啊?对应的物价没涨也正常啊。

那这十年GDP增长多少呢?2009年初我国GDP约为32万亿,而2019年初我国GDP约为90万亿,现在GDP是十年前的2.8倍,可M2却是十年前的3.77倍啊。也就是说钱的数量涨幅远高于实物(商品和服务)数量的涨幅。虽然如此,但物价稳定、涨幅很小。

说好的货币超发引致通货膨胀呢?

理论来自与实践、并用来解释实践。不能说以前的通胀理论过时,最起码需要在新的社会经济条件下进行调整。

科技进步、商品生产自动化使得产能过剩,原则上可以无限量供应人们必须的任何商品(如维持基本生活的吃/穿/行商品服务等),既然有无限量的商品供应,所以物价上涨也就难上加难了。

所以现在的物价上涨都是结构性的,即在某个阶段、某些商品/服务因供给失衡或资金猛然大量流入而出现价格上涨,如曾经出现的蒜你狠、豆你玩、姜你军、糖高宗……

这十年货币超发而物价却不涨,多印的钱都去哪了呢?

对的,也许你猜到了,钱都去了楼市。这就很好解释了最近十年间,为什么一二线城市的房价涨幅如此之大——一般都在3倍以上。

我们都知道,钱大致分为两类:增量的钱和存量的钱。前者就是指新增的信贷、银行贷款,后者是市场中正在流通、已经存在的钱。

这十年很多人进城买房,买房的钱来自哪里?很多人除了付个首付,剩余的钱都是银行贷款啊,银行贷款就是新增的钱,说明增量的钱很大一部分流入了楼市。

那买房的首付又来自哪里啊?很多人说是自己存的啊、向亲朋好友借的啊……当然更多的是双方父母/爷爷奶奶/姥姥姥爷六个钱包的钱,而这些钱就是存量的钱啊。

钱越来越多,可越来越多的钱却流向了楼市,这就是房子的货币蓄水池效应。

这一效应是如何实现的呢?

2、房子是这样蓄积货币的

我们知道,房子/股票等资产是买卖双方交易的标的物、是货币流通/换手的介质,有买才有卖、有卖必有买,一手交钱、一手交货。也就是说,市场中钱的数量并没有发生增减,只是从一个人手里转移到另一个人手里了。

买房人把钱(自己积蓄及亲友借来的钱/去银行贷款贷来的钱)给了卖房人(新房开发商/二手房的个人房东),卖房人就可以把卖房到手的钱用来买买买、花花花啊。

这个交易之后,卖房人手里钱就跟房子没有关系了。既然如此,市场中的钱就会很多,房子汇集货币、锁定货币的蓄水池效应又体现在哪里呢?

看清了,包括房子/股票在内的资产,其货币蓄水池效应主要体现在两个方面:一是因资产买卖而造成的贫富分化,钱集中于少量人手中了,从而减少市场中流通货币的数量,二是因预期资产价格继续涨,人们会压制别的消费、减慢货币的流通速度。

因资产价格上涨,前期买入的人会赚很多的钱——实际上是财富的转移,包括买房人及亲友及六个钱包的积蓄,还包括买房人在银行的贷款(也就是买房人的债务,要用二三十年的时间去还)。社会上的钱因房子而聚集到一小部分人手里,也就是贫富分化。

富人有很多钱,可他们的边际消费较低——富人总不能一顿吃1头牛/喝一箱奶、同时开两辆车/穿三套衣服/住五套房吧?他们花钱会有一个量的天花板。而想消费、想改善生活的普通人呢?他们可想消费,但是没有多余的钱啊。

结果就是市场中的钱很多,但都在富人账户里存着、躺着,并没有在市场中流通——市场中流通的钱也就少了。而这一切的根源是什么呢?就是房子啊。这是房子蓄水池效应的第一个原因。

心理预期可以改变人的行为。当预期房价还要涨时,大家会怎么做呢?当然是继续买入、赶紧买入啊!有钱的会把钱取出来继续买房子,以期赚到更多的钱;没钱的会四处借钱赶紧买一套,否则以后更买不起怎么办?

结果是什么呢?人们不愿意、或没有钱去进行其他的消费——除了房子。人们的钱都用来买房子、或准备买房子了,又哪来的钱去进行其他的消费呢?市场中的钱由此变少、货币的流通速度由此降低(人们不愿意花钱了)。这一切的根源又是什么呢?还是房子啊。这就是房子蓄水池效应的第二个原因。

蓄水池效应有何影响呢?

3、蓄水池效应的积极作用

除了房子和股票,其他资产或商品——字画、文玩、翡翠玉、茶叶、比特币等数字货币等也具有货币蓄水池效应,只是太小众、参与的人太少,参与的资金量也小、持续的时间也太短(少则数月、多则不超过2年),无法像楼市和股市一样长时间的、持续的、天量的蓄积货币。

也因为这种货币蓄水池效应,所以会产生一些影响。消极的影响是对其他领域的资金挤压,因为钱都流向楼市,所以会挤压消费、会挤压制造业等领域的资金流入,这些讨论的也很多了。这里就说说蓄水池效应的积极影响,主要体现在资金聚集和抑制物价方面。

聚集货币。对于早期购置房产的人来说,高房价让其平白无故的获得一笔巨额财富——以出售或银行贷款的形式实现。出售是接盘者的财富转移,贷款是社会资金的转移,其本质都是巨额资金的聚集、并由此形成资本。

想开店办厂做生意办实业、想为公司筹措流动资金、想挽救濒临破产的企业,卖房或抵押一套房后,救命的资金就来了。高房价可以把社会资金聚集起来,让有房的人赢得一笔资本。在银行征信体系还不完善的当下,高房价下的房子是最好的信用背书工具。房子起到了吸储、汇集资金的作用。

抑制物价。因为房子具有蓄水池作用,会把超发的货币、市场中多余的货币聚集在这里,相应的就会减少市场中流通货币的数量。在商品/服务一定的情况下,货币的减少会相应稳定、甚至降低物价,这也就是开头所看到的——货币虽然超发、略带泛滥,但物价却保持稳定的一大原因。

很多人在抱怨高房价,可没人感谢低房租(一线城市的租金收益率低至1%点多)和(相对)低物价,高房价只是让人买不起房,若高房租则会让人住不起房、高物价则会让吃不起饭或者生活水准降低。

除了以上这两条积极作用外,其他还有支撑市政建设和个人大资金储蓄地的作用。

近十余年,中国一二线城市基础设施建设突飞猛进——高铁/地铁/桥梁/高架/公园等越来越好,钱来自哪里?很大一部分是地方政府卖地的收入,而这也带来了居住在这个城市的居民的生活工作便利。

只有大池子、大江大水才能盛下大鱼。同样的,高房价、高总价的房子才能更好的承载大额资金。对于数百万、上千万的高净值人群来说,寻找到可靠的资金附着物、现实财富/资产的代际传承,高单价、高总价的房子确实是个理想的选择。

任何事物都是一个系统,是矛盾的、是复杂的、是对立统一的、是好坏交融的,简单化的思考和情绪化的表达,只会偏离轨道。很多结果(比如高房价)是多方重复博弈后的均衡状态,光抱怨没有用,正确的做法是在这种现状下,如何行动让自己的处境更有利、受益更多更大。

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